5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价(jià)值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距(jù)，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万(wàn)物(wù)智联层面的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么(zhù)，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安(ān)全的(de)强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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