4月美国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和(hé)商业(yè)服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回(huí)升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能更接近供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注(zhù)季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限触(chù)发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除(chú)金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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