昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(z哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭hì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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