上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况(ku吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思àng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎ吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思n)债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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