申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中(中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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