自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的(de)出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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