四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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