4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生(shēng)产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到(dào)集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期(qī)或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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