上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(sh有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看í)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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