5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增(z俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎ俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗i)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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