5月以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期半(bàn)导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预(yù)期，在边(bi人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及预(yù)期(qī)，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大(dà)企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者(zhě)对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了(le)新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命经(jīng)历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会(huì)通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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